Por admin
5 de janeiro de 2024
6 min. de leitura
No dinâmico mundo dos investimentos em tecnologia, a busca por estratégias eficazes de avaliação é constante. A Benchmark, uma das principais empresas de capital de risco do Vale do Silício, propõe uma abordagem inovadora com a introdução da “Regra do X”. Neste artigo, exploraremos essa métrica revolucionária, desafiando a convencional “Regra do 40”, e destacaremos como calcular e aplicar essa metodologia para otimizar o valor potencial de negócios na nuvem.
O que você quer aprender?
Desmistificando a Regra do 40 e a Emergência da Regra do X
Em um cenário onde eficiência e crescimento competem por prioridade, a Benchmark argumenta que a ênfase excessiva nas margens de Fluxo de Caixa Livre (FCF) é equivocada, especialmente quando se atinge o ponto de equilíbrio e o fluxo de caixa torna-se positivo. A chamada “Regra do 40” é declarada como errônea nesse contexto.
A Benchmark destaca uma mudança global de foco para a mentalidade de margens de FCF em detrimento do crescimento. Argumenta-se que, mesmo em mercados competitivos, o crescimento deve ser valorizado pelo menos ~2x-3x mais do que as margens de FCF a longo prazo.
Por Quê?
Aumentar as margens tem um impacto linear no valor, enquanto aumentar a taxa de crescimento pode ter um impacto composto. A Benchmark sustenta essa afirmação com análises matemáticas detalhadas, respaldadas por correlações de valoração em mercados públicos ao se testar a importância relativa de crescimento versus margens de FCF.
O Atlas da Benchmark revela que, embora a proporção entre crescimento e rentabilidade possa variar a curto prazo, ao longo do tempo, o valor atribuído ao crescimento é consistentemente de 2x a 3x maior do que o atribuído à lucratividade.
A Regra do X: Uma Nova Métrica de Avaliação
A Benchmark responde a esse desafio com a introdução da “Regra do X”. Esta nova métrica ajusta a “Regra do 40” para refletir de forma mais precisa a valoração de um negócio na nuvem, dando um peso mais justo ao crescimento e à receita recorrente futura.
O “X” na Regra do X representa um multiplicador na taxa de crescimento, atualmente estimado em ~2x para empresas privadas e ~2-3x para empresas públicas. Essa métrica busca destacar a importância do crescimento e da receita recorrente para a avaliação de uma empresa na nuvem.
Desvendando a Regra do X
Cenário Hipotético:
Vamos considerar um cenário hipotético para ilustrar o ponto. Se alguém oferecesse a você A) $1 hoje ou B) investir esse $1 agora e receber $1 a partir do próximo ano e todos os anos seguintes, a opção B seria a escolha correta. Isso destaca o poder do modelo de nuvem, onde cada dólar investido eficientemente em um negócio SaaS na nuvem resulta em um dólar de receita recorrente, idealmente, perpetuamente.
Comparação entre Regra do 40 e Regra do X:
A Regra do 40 afirma que empresas com uma proporção de 40% ou mais são consideradas cada vez mais valiosas. Se crescermos a 30% ao ano e a margem de lucro for 15%, nossa Regra do 40 seria 45%.
Em comparação, a Regra do X (*onde o multiplicador de crescimento é 2x) seria 75% (30% x 2 + 15% = 75%).
Essa diferença destaca que, mantendo todas as outras condições iguais, uma empresa com 30% de crescimento e margens de FCF de 15% deve ser avaliada mais favoravelmente do que uma empresa com 15% de crescimento e margens de FCF de 30%, mesmo mantendo a Regra do 40 constante.
Análise do Mercado de Empresas na Nuvem
A Benchmark analisou o mercado através do Índice de Nuvem BVP nos últimos ~5-6 anos, mostrando que a ponderação do crescimento versus margens de FCF na determinação das múltiplos de valoração variou de ~2x a ~9x. A métrica proposta pela Benchmark é ~2x a ~3x como uma base conservadora, mas sugere ajustes com base nas dinâmicas do mercado e suas previsões futuras.
A análise revela que, em um ambiente normalizado, um aumento de 1% na taxa de crescimento tem um impacto 2,3x maior na múltiplo de valoração em comparação com um aumento de 1% nas margens de FCF.
O Dilema Crescimento vs. Queima
A Benchmark reconhece que o dilema comum para empresas de nuvem é o trade-off entre crescimento e queima de caixa. Adverte que, embora a Regra do 40 e a Regra do X sejam ferramentas valiosas, elas não podem ser utilizadas isoladamente. Outros fatores, como tamanho do mercado, economia sustentável, qualidade do cliente, retenção e força do balanço, também são essenciais na tomada de decisões.
A métrica proposta, entretanto, destaca que é fundamental não sufocar o crescimento em prol do FCF. Grandes empresas, como Shopify, LinkedIn, Twilio e outros, investiram bilhões antes de alcançar a rentabilidade, e a Benchmark argumenta que o crescimento é muitas vezes uma forma de investimento fundamental.
Análise do Mercado e Recomendações
Com base nos dados até o final de 2023, a média da Regra do 40 para o Índice de Nuvem BVP foi ~31%, enquanto a média da Regra do X foi ~50%. As empresas no topo do decil superior do índice atingem uma Regra do X média de ~80%, destacando ainda mais a importância do crescimento no ambiente atual.
A Benchmark sugere um framework básico de “Bom, Melhor, Melhor Ainda”, onde a Regra do X é usada para avaliar empresas na nuvem. Empresas privadas e recém-ipo podem ter perfis de crescimento mais altos e margens de FCF mais baixas, mas o objetivo deve ser alcançar os padrões estabelecidos pelas empresas de capital aberto de sucesso.
Conclusão: Crescimento é a Chave
Em um setor onde a inovação é constante, a Benchmark oferece a Regra do X como uma ferramenta valiosa para líderes, fundadores e CFOs ao planejar o futuro financeiro de seus negócios. A mensagem central é clara: mantenha uma mentalidade de crescimento e aplique matemática precisa para maximizar o potencial de valor de sua empresa na nuvem. Ao compreender e aplicar a Regra do X, você estará posicionado para tomar decisões estratégicas que impulsionarão o crescimento, a receita e, em última análise, a valoração de seu negócio. Para uma análise mais detalhada, consulte www.bvp.com/cloud.
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